前段时间,油脂价格迎来一波上涨行情,结束了近半年的颓势,7月22日—8月28日,菜油2001合约涨幅近7.59%,豆油2001合约涨幅近9.67%,棕榈油2001合约涨幅近11.32%。
 

对于之前的反弹,究其原因,豆油和棕榈油价格持续下跌,已经运行至2015年的低位,绝对价格偏低,本身存在一定的上行空间。
 

从基本面来看,7—8月处于养殖淡季,豆粕销量环比下滑,油厂主动停机消化库存,加上台风“利奇马”的影响,大豆压榨量持续偏低。6月29日—8月23日,全国油厂大豆压榨总量为1244万吨,较去年同期的1416万吨下降12.15%,折豆油产出减少32.7万吨。然而,双节备货提振需求,贸易商积极采购豆油,使得豆油商业库存下滑。截至8月23日,国内豆油商业库存为131.95万吨,较去年同期的161.85万吨下降18.47%。棕榈油方面,部分机构的数据显示,8月,马来西亚棕榈油产量偏低,而出口量增加,库存减少。此外,国内棕榈油港口库存也持续下滑。截至8月22日,全国港口食用棕榈油库存仅有52.95万吨。菜油方面,进口渠道仍旧畅通。截至8月23日,华东及沿海地区菜油库存为50.67万吨,环比虽有下滑,但幅度不大。整体来看,油脂库存阶段性下降利多期价。
 


 

从大的周期来看,猪瘟疫情导致生猪存栏下滑,虽然肉禽类养殖规模扩大,但豆粕总体需求萎缩,国内大豆进口量降低。供应端的收缩缓解了豆油累库压力。菜油则是因国内菜籽产量年年下滑,且进口渠道集中于加拿大,其远月供应存在一定忧虑,期价持续偏强运行。
 

今年,国内食用植物油进口量大幅增加。海关数据显示,1—7月,食用植物油进口量为491万吨,而去年为328万吨,同比增长49.7%。目前,油脂进口利润已经从严重倒挂过渡到平水,从这个角度看,本轮油脂价格上涨也是对进口利润的修复。
 

后市来说,尽管油脂库存已经减少,但仍属偏高水平,加之棕榈油主产国处于增产周期,供应压力依然较大。国内方面,9月开始,养殖恢复,下游需求转好,加之压榨利润改善,油厂开机积极性提升,压榨量增加,豆油供应压力将再次显现。菜油库存有所下滑,然今年进口量庞大,库存也处于偏高水平。预计11月之前,国内油脂价格偏弱运行。而11月之后,东南亚棕榈油主产国步入减产周期,供应压力缓解,加之养殖业转淡,油厂压榨量下降,豆油和菜油产出减少,在春节备货的背景下,油脂市场有望迎来去库存行情,价格将再度上扬。

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