4月中下旬期,沪铜主力便见底回落,1807合约以退二进一的方式重心缓慢下移。对于铜价后期走势,我们主要关注以下三个方面:

供应充裕利空期价
智利国家铜业委员会公布的数据显示,该国今年一季度铜产量为142万吨,较上年同期大幅增加18.9%;3月铜产量为48.79万吨,同比大增30.8%。数据显示,2018年4月中国精铜产量为73.78万吨,环比增加3.42%,同比增加14.2%;1-4月累计产量为285.63万吨,同比增长11.9%。根据ICSG最新的月报,2018年1月全球精铜供应过剩3.3万吨,去年12月过剩1.4万吨;中国1月保税铜库存过剩2.8万吨,去年12月为短缺1.1万吨,供过于求情况加剧。

自2015年开始,国内精铜产量就不断提升,中短期这种趋势或难以改变。另外,在智利铜矿薪资谈判大年,供应干扰事件预期或落空。

需求拉动作用减弱
从经济先行指标来看,3月和4月欧元区制造业PMI和美国制造业PMI均从高位回落,暗示两大经济体增长乏力。中国4月制造业PMI也小幅下滑,环比回落0.1个百分点。从分类指数来看,新订单指数为52.9%,比上月回落0.4个百分点,表明制造业市场需求增速有所放缓;原材料库存指数为49.5%,比上月下降0.1个百分点,低于临界点,表明制造业主要原材料库存量继续减少。制造业PMI的回落,容易引发市场对经济的悲观预期,从而不利于铜材的消费。从原材料的低库存来看,下游企业的观望情绪较浓,备货并不积极,现货的高升水仅在4月底维持了大概三天,随着金三银四的结束,消费端的拉动作用也在不断减弱。

美元指数强势反弹
由于通胀预期和加息预期升温,近期美元指数表现活跃,一举向上突破92和93整数关口,涨势明显。在美联储6月议息会议之前,美元指数仍会受到支撑,从而将对铜价产生压制。

根据CFTC公布的数据,截至5月1日当周,铜非商业空头持仓增加12807手,是近一年半最大单周增量,而非商业多头持仓仅增加5087手。截至5月8日当周,铜非商业空头持仓继续增加1656手,而非商业多头持仓仅增加192手。这表明市场看空情绪在发酵,对铜价反弹形成阻碍。

综合研判:虽然短期铜价在LME铜库存大幅下滑和原油强势的带动下,有反弹的需求,但中期随着消费对铜价的拉动作用减弱,供应充裕的施压,以及美元指数的强势反弹,铜价震荡下行概率较大。

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